江蘇神通目標瞄準進口替代，配合國家發展高端裝備的政策導向走特種閥門國產化路線，避免在紅海領域與國內廠商進行惡性競爭。公司已形成如下的產品布局：主導產品為核電閥門與冶金特種閥門，儲備產品包括核電配套設備和環保節能設備，以及石油石化、煤化工、火電等領域的各級閥門。
核島閥門處于壟斷地位
核級蝶閥、核級球閥是公司的拳頭產品，江蘇神通自紅沿河一期招標以來，在二代加核電站的核蝶閥及核球閥上處于壟斷地位。公司募投項目基建工程已完工，目前正在設備安裝、調試階段，預計今年底前可正式投入使用，屆時核電閥門產能將擴充至15000臺/年，產能釋放時間與核島閥門交貨高峰期一致。目前公司核島閥門在手訂單超過5個億，未來兩年收入將穩定增長。公司核電業務毛利較為穩定，預計近兩年將維持在45%左右。
核電板塊等待時機重啟
受福島核危機事件影響，我國新建核電項目審批全部暫停，在建在運機組進行安全檢查，對行業前景與板塊估值已造成一定影響。但我們認為，核電占總發電量比重世界平均水平是17%，中國僅為2%，中國發展核電路線不會變。核電審批一旦重啟，江蘇神通將是核電閥門領域業績彈性最大的受益者。
冶金閥門提供穩定收入來源
江蘇神通在高爐煤氣全干法除塵系統、轉爐煤氣除塵與回收系統和焦爐煙氣除塵系統的特種閥門領域處于優勢地位，在近三年已實施項目中市場占有率達70%以上。由于今年鋼鐵行業景氣度下降，公司冶金閥門的毛利略有下降。預計未來隨著鋼鐵行業景氣度上行，公司冶金閥門毛利有望回升。
積極拓展新市場
江蘇神通在核電配套設備方面的投入已初見成效，目前已簽訂4套壓水堆核電站地坑過濾器訂單，預計今年底前交貨一臺，明年交貨三臺，明年陸續有4-6套進入招標程序。公司積極進軍石油石化領域，瞄準長輸管線閥門市場，已取得美國石油學會的API資格認證，預計近期將完成中石油與中石化的合格供應商評審并拿到入網許可證，該領域市場容量較大，公司一旦立足將形成新增長點。
核心競爭力來源于專注
江蘇神通在細分領域已建立起先發優勢和品牌效應，并以此為依托不斷尋找產品的新應用空間。公司具有深厚的技術底蘊，主要管理層均為技術出身，十分重視研發投入，10年和11年中期研發費用占銷售收入比重分別為3.71%和9.82%，我們認為公司在技術和研發上的投入有助于持續提升競爭力，豐富的產品儲備將成為公司進軍新領域的利器。
盈利預測與估值
預計2011年至2013年EPS分別為0.48元、0.62元和0.82元，PE分別為56X、43X和33X，給予“推薦”評級。
風險提示
核電行業規劃出臺時點推遲；江蘇神通新產品推廣進度受阻。