投資要點
公司是國內工業閥門行業龍頭,同時也獲得最多的國際認證的閥門企業。
公司主營的工業閥門廣泛應用于能源電力、油氣、化工等行業,在國內外客戶中享有良好口碑和知名度。目前公司已經獲得了中國石油、中國石化、殼牌石油、�？松梨�、委內瑞拉國家石油公司等公司的批準,還得到了美國杜邦公司、陶氏化學等國際知名化學公司批準,是國內閥門行業中獲得國際市場認可度最高的企業。
全球閥門業完全競爭,公司在全球市場脫穎而出
全球閥門行業處于完全競爭狀態,行業集中度非常低,CR5僅為13.88%。集中度低的背后是競爭導致的分化非常明顯:低端市場競爭激烈,而高端市場由于技術要求高,行業壁壘高,新企業進入困難。公司通過的各項認證有利于公司進一步開拓國際市場,獲得更多國際大客戶認可,這種模式也是公司的核心競爭力之一。目前公司大客戶采購訂單比例正在不斷提高,前五大客戶的營業收入占比從2010年的18.9%達到了2013年的22.4%。
公司運營能力強,產品盈利高
公司產品的毛利率遠高于行業平均水平,費用率則低于行業平均水平,說明公司盈利能力非常良好。同時公司近三年來的訂單復合增長率達26%,遠高于下游產業增速。未來,公司在做好傳統石化閥門業務的基礎上,將布局高附加值帶有壟斷性質的核電(核電閥門的毛利率比其他閥門要高5%)、LNG特種閥門。
技術研發實力雄厚,未來將加大油氣閥門開發力度
公司在閥門業務的技術積累來自于長期的自主創新,目前已經擁有60項****技術,其中11項產品被評為高新技術產品。在閥門低泄漏控制、高溫高壓控制、耐低溫控制等方面居于行業領先水平。受益于石油石化的全產業鏈發展以及全球油氣勘探熱,公司將繼續深耕石油石化行業閥門。目前石油石化業務占比公司整體業務的70%。同時,公司未來計劃將產品布局到全產業鏈,并逐步向增速較快的上游傾斜。
募投項目用于擴充產能,繼續完善產品結構
公司計劃將募投資金3.35億元用于建設三個項目,分別是年產35000臺大口徑特殊閥項目,年產10000臺石油閥門項目和年產10000臺閥門鑄件項目。新產能將完善閥門產品結構,保障原材料供給。
盈利預測
目前,整個閥門行業銷售已經開始回暖。公司屬于高端閥門整體解決方案供應商,2014年業績良好,我們對公司未來的前景也看好。預計公司2014/15/16年的EPS為0.77,0.93,1.07元,按照行業平均30-40倍市盈率計算,對應目標價格23.10元-42.80元。
風險提示:
1、市場開拓不足,產能消化效果水平偏低。
2、原材料價格大幅上漲。
3、目前毛利率處于歷史高位,未來鋼鎳價格上調會引起毛利下滑。