維持“增持”評級。我們維持2014-16年0.47/0.60/0.77元的EPS預測,根據行業平均估值給予2015年22倍PE得出13.20元目標價(原為11.75元)。未來催化劑或包括:1)電動汽車電機業務增速超市場預期;2)在集成化趨勢下,或進一步完善電機電控產業鏈;3)節能電機、高鐵變壓器發展速度有望超市場預期。
電動汽車業務放量在即。公司著力打造“電池-電機-電控”電動汽車產業鏈,憑借電機領域長年的技術積累和口碑,公司在電動汽車電機已率先取得突破。三季度起行業銷量提速明顯,我們看好公司與電控總成廠商強強聯手,在重點大客戶戰略下切入主流車廠供應鏈,估算2014/15年電動汽車電機供貨量或有望大幅增長至約0.7/1.5億元(2013年僅不足2000萬元)。
受益于節能電機產業大發展。節能電機是國家減排戰略的重要組成部分,近日召開的全國電機能效提升工作會議進一步強調了要嚴格執行強制性標準,落實專項資金補助。公司節能電機出貨量位居市場首位,我們預計2014-16年公司此業務收入年均增速達27%。
聚焦做強電機電控主業。通過歐洲ATB、美的清江、海爾電機的持續并購,目前公司在節能電機、大型項目電機、家電電機、微特電機等領域已具備較強競爭力。在去多元化的思路指導下,我們看好公司重新戰略聚焦做強電機電控主業,打造世界一流的電機系統集成商。
風險提示:ATB新市場開拓進度慢于預期,電控系統拓展慢于預期。