明確戰略轉型做強電機業務
公司以電機業務起家,未來將擴大產品、市場覆蓋面專注做強電機業務。目前受經濟形勢影響,電機業務在2012上半年營收同比下降8.8%,但毛利率同比增加5.6%。根據未來下游家電和工程機械行業發展平穩,家電電機及中小型工業電機需求穩定,國家高效電機補貼方式改變和補貼力度加大,以及未來收購ATB集團發揮協同效應,預計公司電機業務2013年將加速發展。
公告擬收購ATB,互補協同作用促進公司發展
收購完成后臥龍電氣可憑借ATB在海外市場的品牌與市場網絡快速提升公司在國際市場的占有率,進入全球高端電機市場。此外,臥龍電氣將獲得世界一流的電機生產技術和研發團隊,其核心電機業務將進一步強化。收購ATB,兩者將在業務規模、產品覆蓋面及客戶市場覆蓋面等方面產生協同效應。
其他業務有望觸底改善
變壓器業務未來收益于城市軌道交通建設投資的恢復,有望在今年實現減虧。蓄電池業務方面,隨著鉛酸蓄電池準入門檻大幅提高、未來4G通信網絡大規模建設以及公司生產的正�；�,預計今年將實現盈利。 l盈利預測與投資評級 根據公司公告的收購過程,我們假設ATB 2013年全年并表(本次收購尚需股東大會、證監會等部門核準),相關經營數據按照當前匯率計算,預計公司2012~2014年實現攤薄后EPS分別為0.17、0.34和0.41元,其中2013~2014年ATB貢獻EPS分別為0.19和0.25元。2012(不含ATB)和2013年(含ATB)扣非后EPS分別為0.10和0.29元,參照可比公司估值水平,按照2013年扣非后25倍市盈率計算,公司合理價值為7元,“買入”評級。
風險提示
本報告盈利預測假設今年ATB全年并表且貢獻EPS比重較大,但收購過程、并表進度存在不確定風險。ATB子公司存在一定匯率波動風險。